IPC de setembro dos EUA em 3,7%: a cadeia de transmissão por trás de uma segunda onda de inflação
Leia os dados da inflação como parte de uma cadeia de transmissão e não como um único número anual.
Os dados: não apenas efeitos de base
O IPC dos EUA subiu 0,6% em termos mensais em cadeia em Setembro, o maior ganho mensal em cinco meses e acima dos 0,4% de Agosto. A taxa anual subiu de 3,4% para 3,7%, acima do consenso de 3,6%. Excluindo alimentos e energia, o núcleo do IPC subiu 0,3% no mês. Nomeadamente, os aumentos de preços foram repartidos por uma vasta gama de componentes, o que mostra que a pressão não provém de uma única categoria.
Link um: a energia é o principal contribuinte
O crude Brent fechou nos 106,06 dólares no dia 14 de Outubro, cerca de 70% acima do ano anterior, com uma média de Outubro nos 103,31 dólares até ao dia 14. Os preços mais elevados da energia elevam tanto a inflação global como as expectativas de inflação. O risco de perturbação da oferta no Médio Oriente é o principal apoio para esta vertente do petróleo, enquanto a OPEP reduziu a sua previsão de crescimento da procura global para 2026 de 1,4 milhões de barris por dia para 400.000 – coexistindo o risco de oferta e o enfraquecimento da procura.
Relação dois: da inflação às expectativas de inflação
A Pesquisa de Expectativas do Consumidor do Fed de Nova York mostrou que as expectativas de inflação nos EUA para um ano subiram de 3,58% para 3,9% em setembro, com a medida de três anos subindo 0,1 ponto percentual. As expectativas são a parte mais difícil de gerir da função de reacção política: uma vez desancoradas, trazê-las de volta custa uma grande quantidade de produção.
Relação três: das expectativas ao caminho político
O mercado avalia actualmente a Fed como mantendo-se em Outubro e subindo 25 pontos base em Dezembro, com uma probabilidade acumulada acima de 85% de uma subida antes do final do ano. Alguns comentários institucionais também observam que, embora os dados da inflação apoiem um maior aperto, a necessidade de duas reuniões consecutivas de ação poderá dividir o comité - e que o aumento dos rendimentos dos títulos do Tesouro de longo prazo e um dólar mais forte já constituem um grau de aperto financeiro por si só.
Elo quatro: da política à taxa de câmbio
As expectativas de taxas mais elevadas elevam o dólar diretamente. O índice do dólar fechou em 102,53 em 14 de Outubro, um máximo de 18 meses. Durante o mesmo período, a paridade central diária do renminbi face ao dólar foi fixada mais forte em fixações consecutivas — 6,7298 em 13 de Outubro, 6,7253 em 15 de Outubro e 6,7220 em 16 de Outubro — uma trajectória que não acompanha exactamente o índice do dólar. A lição é que uma taxa de câmbio é avaliada em ambos os lados: um dólar mais forte não significa automaticamente que todas as moedas se desvalorizem no mesmo ritmo.
O que diria a você que a corrente ainda está intacta
Três coisas a observar: se o petróleo se mantém acima dos 100 dólares, se as expectativas de inflação continuam a subir e se os rendimentos iniciais do Tesouro se confirmam. Se todos os três se mantiverem, a segunda onda de inflação permanecerá intacta e a vantagem cambial do dólar fortalecer-se-á. Se ocorrer uma inversão clara, a suposição original precisa ser reavaliada.