Сентябрьский индекс потребительских цен в США составил 3,7%: трансмиссионная цепочка второй волны инфляции

Данные: не только базовые эффекты

В сентябре индекс потребительских цен США вырос на 0,6% в месячном исчислении, что стало самым большим ежемесячным приростом за пять месяцев и превысило 0,4% в августе. Годовая ставка выросла с 3,4% до 3,7%, превысив консенсус-прогноз в 3,6%. Без учета продуктов питания и энергии базовый индекс потребительских цен вырос на 0,3% за месяц. Примечательно, что рост цен затронул широкий спектр компонентов, что показывает, что давление исходит не из какой-то одной категории.

Ссылка первая: энергия является основным источником

14 октября нефть марки Brent закрылась на уровне 106,06 доллара, что примерно на 70% выше в годовом исчислении, при средней цене за октябрь на уровне 103,31 доллара до 14 октября. Более высокие цены на энергоносители повышают как общую инфляцию, так и инфляционные ожидания. Риск перебоев в поставках на Ближнем Востоке является основной поддержкой для этого направления в нефтяной отрасли, в то время как ОПЕК сократила свой прогноз роста мирового спроса на 2026 год с 1,4 миллиона баррелей в день до 400 000 — риск предложения и ослабление спроса сосуществуют.

Ссылка вторая: от инфляции к инфляционным ожиданиям

Исследование потребительских ожиданий ФРБ Нью-Йорка показало, что годовые инфляционные ожидания в США выросли с 3,58% до 3,9% в сентябре, а трехлетний показатель вырос на 0,1 процентного пункта. Ожидания – это самая трудная часть функции политического реагирования: как только они оторвутся от якоря, их возвращение будет стоить больших результатов.

Ссылка третья: от ожиданий к политическому пути

В настоящее время рынок оценивает, что ФРС будет держать ставку в октябре и повысить ее на 25 базисных пунктов в декабре, с кумулятивной вероятностью выше 85% для повышения ставки до конца года. В некоторых институциональных комментариях также отмечается, что, хотя данные по инфляции подтверждают дальнейшее ужесточение, вопрос о том, оправданы ли два последовательных заседания по действиям, может расколоть комитет - и что рост доходности долгосрочных казначейских облигаций и более сильный доллар сами по себе уже представляют собой определенную степень финансового ужесточения.

Ссылка четвертая: от политики к обменному курсу

Ожидания более высоких процентных ставок напрямую повышают курс доллара. 14 октября индекс доллара закрылся на отметке 102,53, что является 18-месячным максимумом. За тот же период дневной центральный паритет юаня по отношению к доллару был укреплен в ходе последовательных фиксингов — 6,7298 13 октября, 6,7253 15 октября и 6,7220 16 октября — путь, который не совсем соответствует индексу доллара. Урок заключается в том, что обменный курс оценивается по обеим сторонам: более сильный доллар не означает автоматически, что каждая валюта обесценивается постепенно.

Что скажет вам, что цепь все еще цела?

За тремя вещами стоит следить: удержится ли нефть на уровне выше 100 долларов, продолжат ли расти инфляционные ожидания и подтвердятся ли доходности краткосрочных казначейских облигаций. Если все три фактора сохранятся, вторая волна инфляции сохранится, а преимущество доллара по курсу усилится. Если кто-то явно откажется от этого, первоначальное предположение необходимо переоценить.