IPC américain en septembre à 3,7% : la chaîne de transmission à l’origine d’une deuxième vague d’inflation
Lisez les données d’inflation comme faisant partie d’une chaîne de transmission plutôt que comme un seul chiffre annuel.
Les données : pas seulement des effets de base
L'IPC américain a augmenté de 0,6 % d'un mois à l'autre en septembre, soit la plus forte hausse mensuelle en cinq mois et supérieure aux 0,4 % d'août. Le taux annuel est passé de 3,4% à 3,7%, au-dessus du consensus de 3,6%. Hors alimentation et énergie, l'IPC sous-jacent a augmenté de 0,3% sur le mois. Notamment, les hausses de prix se sont réparties sur un large éventail de composants, ce qui montre que la pression ne vient pas d’une seule catégorie.
Premier lien : l’énergie est le principal contributeur
Le brut Brent a clôturé à 106,06 dollars le 14 octobre, soit une hausse d'environ 70% sur un an, avec une moyenne de 103,31 dollars jusqu'au 14 octobre. La hausse des prix de l’énergie fait monter à la fois l’inflation globale et les anticipations d’inflation. Le risque de rupture d’approvisionnement au Moyen-Orient est le principal soutien de cette progression du pétrole, tandis que l’OPEP a réduit sa prévision de croissance de la demande mondiale pour 2026 de 1,4 million de barils par jour à 400 000 – le risque d’approvisionnement et l’affaiblissement de la demande coexistant.
Deuxième lien : de l’inflation aux anticipations d’inflation
L'enquête de la Fed de New York sur les attentes des consommateurs a montré que les anticipations d'inflation sur un an aux États-Unis sont passées de 3,58% à 3,9% en septembre, la mesure sur trois ans étant en hausse de 0,1 point de pourcentage. Les attentes constituent la partie la plus difficile à gérer de la fonction de réaction politique : une fois qu’elles se désancrent, les ramener coûte beaucoup d’argent.
Troisième lien : des attentes à la voie politique
Le marché estime actuellement que la Fed maintiendra sa politique monétaire en octobre et la relèvera de 25 points de base en décembre, avec une probabilité cumulée supérieure à 85 % pour une hausse avant la fin de l'année. Certains commentaires institutionnels notent également que même si les données sur l'inflation soutiennent un nouveau resserrement, la question de savoir si deux réunions d'action consécutives sont justifiées peut diviser le comité – et que la hausse des rendements du Trésor à long terme et un dollar plus fort constituent déjà en eux-mêmes un certain degré de resserrement financier.
Lien 4 : de la politique au taux de change
Des attentes plus élevées en matière de taux font directement grimper le dollar. L'indice du dollar a clôturé à 102,53 le 14 octobre, soit un plus haut depuis 18 mois. Au cours de la même période, la parité centrale quotidienne du renminbi par rapport au dollar a été renforcée lors de fixages consécutifs – 6,7298 le 13 octobre, 6,7253 le 15 octobre et 6,7220 le 16 octobre – une trajectoire qui ne suit pas exactement l'indice du dollar. La leçon à en tirer est qu’un taux de change s’apprécie dans les deux sens : un dollar plus fort ne signifie pas automatiquement que toutes les devises se déprécient au même rythme.
Qu'est-ce qui vous dirait que la chaîne est toujours intacte
Trois choses à surveiller : si le pétrole se maintient au-dessus de 100 dollars, si les anticipations d'inflation continuent d'augmenter et si les rendements initiaux du Trésor se confirment. Si les trois se maintiennent, la deuxième vague d’inflation sera intacte et l’avantage du dollar en matière de taux se renforcera. Si l’on s’inverse clairement, l’hypothèse initiale doit être réévaluée.