3,7%-os amerikai szeptemberi fogyasztói árindex: az átviteli lánc a második inflációs hullám mögött
Olvassa el az inflációs adatokat egy átviteli lánc részeként, nem pedig egyetlen éves számként.
Az adatok: nem csak alapeffektusok
Az amerikai fogyasztói árindex havi 0,6%-kal emelkedett szeptemberben, ami öt hónap óta a legnagyobb havi növekedés, és meghaladja az augusztusi 0,4%-ot. Az éves kamatláb 3,4%-ról 3,7%-ra emelkedett, a 3,6%-os konszenzus fölé. Az élelmiszer és az energia kivonása után a CPI 0,3%-kal emelkedett a hónaphoz képest. Figyelemre méltó, hogy az áremelések a komponensek széles körére oszlottak, ami azt mutatja, hogy a nyomás nem egy kategóriából származik.
Első link: az energia a fő hozzájárulás
A Brent nyersolaj 106,06 dolláron zárt október 14-én, ami nagyjából 70%-kal magasabb, mint egy évvel korábban, az októberi átlag 103,31 dollár volt a 14-ig. A magasabb energiaárak mind a teljes inflációt, mind az inflációs várakozásokat emelik. A közel-keleti ellátási zavarok kockázata a fő támasza ennek az olajágnak, míg az OPEC napi 1,4 millió hordóról 400 000 hordóra csökkentette 2026-os globális keresletnövekedési előrejelzését – a kínálati kockázat és a kereslet gyengülése párhuzamosan létezik.
Második link: az inflációtól az inflációs várakozásokig
A New York-i Fed fogyasztói várakozások felmérése szerint az Egyesült Államok egyéves inflációs várakozása 3,58%-ról 3,9%-ra emelkedett szeptemberben, a hároméves mérőszám pedig 0,1 százalékponttal emelkedett. Az elvárások a legnehezebben kezelhető részei a politikai reakció funkciójának: miután lehorgonyoznak, visszahozásuk sok eredménybe kerül.
Harmadik link: az elvárásoktól a politikai útig
A piac jelenleg úgy árazza a Fed-et, mint októberben, decemberben pedig 25 bázisponttal emelkedik, a kumulatív valószínűséggel pedig 85% feletti az év vége előtti emelés. Egyes intézményi kommentárok azt is megjegyzik, hogy bár az inflációs adatok a további szigorítást támasztják alá, két egymást követő intézkedési ülés indokoltsága megoszthatja a bizottságot – és az emelkedő hosszú távú kincstári hozamok és az erősödő dollár már önmagában is bizonyos fokú pénzügyi szigorítást jelent.
Negyedik link: a politikától az árfolyamig
A magasabb kamatvárakozások közvetlenül emelik a dollárt. A dollárindex október 14-én 102,53-on zárt, ami 18 hónapos csúcs. Ugyanebben az időszakban a renminbi napi központi paritása a dollárral szemben erősebben erősödött az egymást követő rögzítések során – 6,7298 október 13-án, 6,7253 október 15-én és 6,7220 október 16-án –, ami nem követi pontosan a dollárindexet. A tanulság az, hogy az árfolyamot mindkét lábon árazzák: az erősebb dollár nem jelenti automatikusan azt, hogy minden valuta lépésről lépésre leértékelődik.
Mit mondana, hogy a lánc még sértetlen
Három dologra kell figyelni: tart-e az olaj 100 dollár felett, emelkednek-e tovább az inflációs várakozások, és hogy megerősítik-e a front-end Treasury hozamok. Ha mindhárom tart, a második inflációs hullám érintetlen, és a dollár árfolyamelőnye erősödik. Ha az ember egyértelműen megfordítja, akkor az eredeti feltételezést újra kell értékelni.