ABD Eylül TÜFE'si %3,7: İkinci enflasyon dalgasının arkasındaki aktarım zinciri

Veriler: yalnızca temel etkiler değil

ABD TÜFE'si Eylül ayında aylık %0,6 artarak beş ayın en büyük aylık artışını gerçekleştirdi ve Ağustos ayındaki %0,4'ün üzerinde gerçekleşti. Yıllık oran %3,6 olan beklentilerin üzerinde %3,4'ten %3,7'ye çıktı. Gıda ve enerji hariç çekirdek TÜFE aylık %0,3 arttı. Özellikle fiyat artışlarının geniş bir bileşen yelpazesine yayılması, baskının tek bir kategoriden gelmediğini gösteriyor.

Birinci bağlantı: enerji ana katkıdır

Brent ham petrolü 14 Ekim'i, yıllık bazda yaklaşık %70 artışla 106,06 dolardan kapattı ve Ekim ayı ortalaması 14'üne kadar 103,31 dolardı. Yüksek enerji fiyatları hem manşet enflasyonu hem de enflasyon beklentilerini yükseltiyor. Orta Doğu'daki arz kesintisi riski petroldeki bu ayağın ana desteği olurken, OPEC 2026 küresel talep büyüme tahminini günde 1,4 milyon varilden 400.000 varile düşürdü; arz riski ve zayıflayan talep bir arada mevcut.

İkinci bağlantı: Enflasyondan enflasyon beklentilerine

New York Fed Tüketici Beklentileri Anketi, ABD'de bir yıllık enflasyon beklentilerinin Eylül ayında %3,58'den %3,9'a yükseldiğini, üç yıllık beklentinin ise 0,1 puan arttığını gösterdi. Beklentiler, politika reaksiyon fonksiyonunun ele alınması en zor kısmıdır: bir kez demirden ayrıldıktan sonra onları geri getirmek büyük miktarda çıktıya mal olur.

Üçüncü bağlantı: beklentilerden politika yoluna

Piyasa şu anda Fed'i Ekim ayında tutma ve Aralık ayında 25 baz puanlık artış olarak fiyatlıyor ve yıl sonundan önce bir artış için kümülatif olasılık %85'in üzerinde. Bazı kurumsal yorumlar ayrıca, enflasyon verilerinin daha fazla sıkılaştırmayı desteklediğini, ancak arka arkaya iki eylem toplantısının gerekli olup olmadığının komiteyi bölebileceğini ve artan uzun vadeli Hazine getirileri ile daha güçlü doların zaten kendi başlarına bir dereceye kadar mali sıkılaştırma teşkil ettiğini belirtiyor.

Dördüncü bağlantı: politikadan döviz kuruna

Daha yüksek faiz beklentileri doları doğrudan yükseltiyor. Dolar endeksi 14 Ekim'i 18 ayın en yüksek seviyesi olan 102,53'te kapattı. Aynı dönemde renminbinin dolara karşı günlük merkezi paritesi ardı ardına yapılan sabitlemelerle daha da güçlendi — 13 Ekim'de 6,7298, 15 Ekim'de 6,7253 ve 16 Ekim'de 6,7220 — dolar endeksini tam olarak takip etmeyen bir yol. Çıkarılan ders, döviz kurunun her iki ayak üzerinde de fiyatlandığıdır: Daha güçlü bir dolar otomatik olarak her para biriminin adım adım değer kaybedeceği anlamına gelmez.

Zincirin hâlâ sağlam olduğunu sana ne söyleyebilir?

İzlenecek üç şey: Petrolün 100 doların üzerinde tutunup tutunmayacağı, enflasyon beklentilerinin artmaya devam edip etmeyeceği ve ön uç Hazine getirilerinin onaylanıp onaylanmadığı. Üçü de geçerli olursa, ikinci enflasyon dalgası sağlam kalır ve doların kur avantajı güçlenir. Eğer açıkça tersine dönerse, orijinal varsayımın yeniden değerlendirilmesi gerekir.