IPC de septiembre en EE.UU. al 3,7%: la cadena de transmisión detrás de una segunda ola de inflación
Lea los datos de inflación como parte de una cadena de transmisión en lugar de como un único número año tras año.
Los datos: no sólo efectos de base
El IPC de EE.UU. aumentó un 0,6% intermensual en septiembre, el mayor aumento mensual en cinco meses y por encima del 0,4% de agosto. La tasa anual subió del 3,4% al 3,7%, por encima del consenso del 3,6%. Excluyendo alimentos y energía, el IPC subyacente subió un 0,3% en el mes. En particular, los aumentos de precios se distribuyeron entre una amplia gama de componentes, lo que demuestra que la presión no proviene de una sola categoría.
Enlace uno: la energía es el principal contribuyente
El crudo Brent cerró el 14 de octubre a 106,06 dólares, aproximadamente un 70% más que el año anterior, con una media de octubre de 103,31 dólares hasta el día 14. Los precios más altos de la energía elevan tanto la inflación general como las expectativas de inflación. El riesgo de interrupción del suministro en Medio Oriente es el principal respaldo para este tramo del petróleo, mientras que la OPEP ha recortado su pronóstico de crecimiento de la demanda global para 2026 de 1,4 millones de barriles por día a 400.000: el riesgo de suministro y el debilitamiento de la demanda coexisten.
Eslabón dos: de la inflación a las expectativas de inflación
La Encuesta de Expectativas del Consumidor de la Reserva Federal de Nueva York mostró que las expectativas de inflación a un año en Estados Unidos aumentaron del 3,58% al 3,9% en septiembre, con un aumento de 0,1 punto porcentual en la medida a tres años. Las expectativas son la parte más difícil de manejar de la función de reacción política: una vez que se desanclan, recuperarlas cuesta una gran cantidad de producción.
Eslabón tres: de las expectativas al camino político
Actualmente, el mercado considera que la Reserva Federal se mantendrá en octubre y aumentará 25 puntos básicos en diciembre, con una probabilidad acumulada superior al 85% de un aumento antes de fin de año. Algunos comentarios institucionales también señalan que si bien los datos de inflación respaldan un mayor ajuste, si se justifican dos reuniones de acción consecutivas puede dividir al comité, y que el aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo y un dólar más fuerte ya constituyen un grado de ajuste financiero en sí mismos.
Eslabón cuatro: de la política al tipo de cambio
Las expectativas de tasas más altas impulsan al dólar directamente. El índice del dólar cerró en 102,53 el 14 de octubre, un máximo de 18 meses. Durante el mismo período, la paridad central diaria del renminbi frente al dólar se fortaleció en fijaciones consecutivas (6,7298 el 13 de octubre, 6,7253 el 15 de octubre y 6,7220 el 16 de octubre), una trayectoria que no sigue exactamente el índice del dólar. La lección es que un tipo de cambio se valora en ambos lados: un dólar más fuerte no significa automáticamente que todas las monedas se deprecien al mismo tiempo.
¿Qué te diría que la cadena sigue intacta?
Tres cosas a tener en cuenta: si el petróleo se mantiene por encima de los 100 dólares, si las expectativas de inflación siguen aumentando y si los rendimientos iniciales de los bonos del Tesoro se confirman. Si los tres se mantienen, la segunda ola inflacionaria está intacta y la ventaja cambiaria del dólar se fortalece. Si uno claramente invierte, es necesario reevaluar el supuesto original.