Löner på 29k kontra en 90k prognos: vad marknaden verkligen prissätter
Lägg tillbaka sysselsättningsdata i kedjan av policyväg och tillgångsprissättning, snarare än att läsa en månads siffra isolerat.
Själva data: en tydlig kylning
Amerikanska icke-jordbrukslöner lade till 29 000 jobb i september på en säsongsjusterad basis mot en konsensus på 90 000. Juli och augusti reviderades ned med sammanlagt 60 000, och arbetslösheten steg från 4,1 % till 4,2 %. Efter sektor var fritids- och gästfrihet och kommunal utbildning de främsta dragplåstren. Läst för sig pekar meddelandet på en försvagning av arbetsmarknaden i marginalen.
Ändå trenden inte dollarn lägre efter releasen. Att förstå att utebliven reaktion innebär att man lägger tillbaka data i den kedja där den faktiskt används.
Länk ett: en enda månad är bullrig
Första utskrifter av lönelistor har alltid reviderats avsevärt, och en sammanlagd 60 000 nedrevidering till juli och augusti är i sig bevis på att en enda månads läsning är instabil. Det glidande tremånadersgenomsnittet är fortfarande nära 50 000, antalet arbetslösa är fortfarande lågt och deltagandegraden steg med 0,2 procentenheter till 61,8 % – enbart reparation på utbudssidan höjer arbetslösheten. Sammantaget räcker inte dessa signaler för att marknaden ska kunna läsa 29 000 som början på en lågkonjunktur.
Länk två: var inflationen sitter avgör politikens tyngd
KPI för samma månad steg till 3,7 % på årsbasis, med 0,6 % månadstryck, den största på fem månader. Med inflationen fortfarande över målet och energipriserna som hålls höga av spänningar i Mellanöstern är en marginell försvagning av sysselsättningen inte tillräcklig för att ändra inriktningen på politiken. New York Feds undersökning av konsumentförväntningar visade att inflationsförväntningarna för ett år steg från 3,58 % till 3,9 % – den typ av signal som Fed bevakar mer noggrant.
Länk tre: prissättning handlar om sannolikhet, inte riktning
Marknaden prissätter för närvarande Fed som innehav i oktober och höjer 25 punkter i december, med en kumulativ sannolikhet över 85 % för en höjning före årsskiftet. Det betyder att en enda månads sysselsättningsdata skulle behöva försvagas ihållande och över flera releaser för att platta den vägen. En datapunkt kan inte ändra sökvägen; det kan bara förändra det förtroende som är kopplat till det.
Vad en handlare kan göra med detta
Bedöm först "är uppgifterna bra eller dåliga" separat från "kommer priset att röra sig" - en policyväg ligger mellan de två. För det andra, det första draget efter en release sammanfaller vanligtvis med sessionens sämsta likviditet, när spreaden vidgas och glidningen är uppenbar; att komma in där ökar dina kostnader frivilligt. För det tredje är den verkligt utbytbara signalen huruvida pris- och policyprissättningen ständigt avviker efter releasen. Sysselsättningen försvagas medan prishöjningen stannar kvar, är det ögonblick som dollarlängder bör bli försiktiga.