Płace na poziomie 29 tys. w porównaniu z prognozą na 90 tys.: co tak naprawdę wycenia rynek

Same dane: wyraźne chłodzenie

Zatrudnienie w sektorach pozarolniczych w USA dodało we wrześniu 29 000 miejsc pracy po skorygowaniu sezonowym, wobec konsensusu na poziomie 90 000. Lipiec i sierpień zostały zrewidowane w dół łącznie o 60 tys., a stopa bezrobocia wzrosła z 4,1% do 4,2%. Według sektorów głównymi przeszkodami były wypoczynek i gościnność oraz edukacja samorządowa. Komunikat wskazuje na marginalne osłabienie rynku pracy.

Jednak po tej publikacji dolar nie stracił trendu spadkowego. Zrozumienie, że brak reakcji oznacza umieszczenie danych z powrotem w łańcuchu, w którym są faktycznie wykorzystywane.

Link pierwszy: pojedynczy miesiąc jest głośny

Pierwsze wydruki list płac zawsze były znacznie korygowane, a łączna rewizja w dół o 60 000 punktów za lipiec i sierpień sama w sobie jest dowodem na to, że odczyt za jeden miesiąc jest niestabilny. Trzymiesięczna średnia krocząca nadal wynosi blisko 50 000, liczba bezrobotnych pozostaje niska, a wskaźnik aktywności zawodowej wzrósł o 0,2 punktu procentowego do 61,8% – sama naprawa strony podażowej podnosi stopę bezrobocia. Łącznie te sygnały nie wystarczą, aby rynek odczytał 29 000 jako początek recesji.

Powiązanie drugie: miejsce, w którym znajduje się inflacja, decyduje o wadze polityki

CPI w tym samym miesiącu wzrósł do 3,7% rok do roku, przy miesięcznym druku na poziomie 0,6%, największym od pięciu miesięcy. Biorąc pod uwagę inflację w dalszym ciągu wyższą od docelowej i utrzymujące się wysokie ceny energii ze względu na napięcia na Bliskim Wschodzie, marginalne osłabienie zatrudnienia nie wystarczy, aby zmienić kierunek polityki. Badanie oczekiwań konsumentów przeprowadzone przez nowojorski Fed wykazało, że roczne oczekiwania inflacyjne wzrosną z 3,58% do 3,9% – jest to rodzaj sygnału, któremu Fed uważniej się przygląda.

Link trzeci: wycena zależy od prawdopodobieństwa, a nie kierunku

Rynek obecnie wycenia Fed jako trzymający stopy procentowe w październiku i podwyższający je o 25 punktów bazowych w grudniu, przy skumulowanym prawdopodobieństwie powyżej 85% podwyżki przed końcem roku. Oznacza to, że dane dotyczące zatrudnienia za jeden miesiąc musiałyby się trwale osłabić i to w kilku publikacjach, aby spłaszczyć tę ścieżkę. Jeden punkt danych nie może zmienić ścieżki; może jedynie zmienić pokładane w nim zaufanie.

Co trader może z tym zrobić

Najpierw oceń „czy dane są dobre czy złe” oddzielnie od „czy nastąpi ruch cen” – ścieżka polityki mieści się pomiędzy nimi. Po drugie, pierwszy ruch po publikacji zwykle zbiega się z najgorszą płynnością sesji, kiedy spready się poszerzają, a poślizg jest oczywisty; wejście tam oznacza dobrowolne podniesienie kosztów. Po trzecie, sygnałem rzeczywiście nadającym się do handlu jest to, czy cena i polityka cenowa będą się stale różnić po publikacji. Osłabienie zatrudnienia przy utrzymaniu podwyżek cen to moment, w którym długie pozycje dolarowe powinny stać się ostrożne.