Ang dolyar at ang landas ng rate: tatlong variable sa likod ng rebound ng inflation
Ang US September CPI ay pumasok sa 3.7% taon sa taon at 0.6% buwan sa buwan, parehong higit sa inaasahan, at ang mga merkado ay muling nagrepresyo sa landas ng rate ng Fed. Hinahati ng artikulong ito ang direksyon ng dolyar sa tatlong napapansing mga variable.
Kung ano talaga ang kinakalakal ng merkado
Ang mga presyo ng consumer ng US ay tumaas ng 3.7% taon-taon noong Setyembre, sa itaas ng 3.6% consensus at Agosto ng 3.4%. Ang buwanang rate ay bumilis sa 0.6%, ang pinakamalaki sa loob ng limang buwan. Ang Core CPI, na nag-aalis ng pagkain at enerhiya, ay tumaas ng 2.6% taon-taon at 0.3% buwan-buwan — higit pa sa inaasahan sa parehong bilang. Pagkatapos ng paglabas ang dollar index ay tumalon sa isang intraday na 102.94 at nagsara sa 102.53 noong 14 Oktubre, isang 18-buwan na mataas; ang 10-taong Treasury yield ay lumipat nang mas mataas sa magkasunod, ang US equity futures ay naging mas mababa at spot gold retreated. Ang mga future rate ng interes ay nagtatalaga na ngayon ng pinagsama-samang posibilidad na higit sa 85% sa isa pang Fed hike sa taong ito, isang landas na nagpapahiwatig ng walang paglipat sa Oktubre at isang pagtaas ng 25 na batayan sa Disyembre.
Variable one: ang komposisyon ng inflation
Nangangahulugan ang headline at core na tumataas nang magkasama ang pag-ikot ng presyur ng presyo na ito ay hindi basta-basta maiuugnay sa energy swings. Ang mga presyo ng petrolyo ay tumaas ng humigit-kumulang 9.1% buwan-buwan at ang direktang driver ng numero ng headline, ngunit ang pagiging malagkit ng mga pangunahing serbisyo at mga bahagi ng shelter ang nagpapasiya kung muling tinatasa ng merkado ang terminal rate. Ang pangunahing tanong ay kung ang mga malagkit na sangkap na iyon ay nananatili sa mga matataas na antas: kung gagawin nila, ang merkado ay maaaring lumipat nang higit pa sa pagsasaayos ng malapit-matagalang mga inaasahan sa pagkasumpungin at ilipat ang pagtatantya nito kung saan nagtatapos ang patakaran.
Dalawang variable: front-end na mga ani ng Treasury at pagpepresyo ng patakaran
Ang dalawang taong ani ng Treasury ay ang pinakasensitibo sa mga inaasahan ng patakaran at ito ang pinakamalinaw na window sa kung tunay na naniniwala ang merkado na nagbago ang landas ng rate. Kung ang dolyar ay lumakas nang hindi tumataas ang dalawang taong ani sa tabi nito, ang paglipat ay mas malamang na hinihimok ng pagpoposisyon o pag-iwas sa panganib. Kung pareho silang lumabas sa kanilang kamakailang mga saklaw, ang kredibilidad ng argumento ng mga rate ay tumataas nang husto. Ang tanong sa linggong ito ay kung ang dalawang-taong ani ay maaaring humawak at pahabain, hindi kung gaano kalayo ang inilipat ng dollar index sa araw.
Tatlong variable: nagpapatunay ba ang sentimyento sa panganib?
Ang dolyar ay maaaring lumakas dahil ang mga pagkakaiba sa rate ay lumalawak, o maaari itong magpahalaga nang pasibo sa panahon ng isang risk-off phase. Ang pagkilala sa dalawa ay nangangailangan ng mga cross-asset na signal. Kung bumagsak ang mga asset ng panganib, lumawak ang credit spread at lumalakas ang dolyar sa parehong oras, ang hakbang ay mas malapit sa pag-iwas sa panganib. Kung ang mga ani ay tumaas at ang mga equities ay nasa ilalim ng presyon habang ang credit backdrop ay nananatiling stable, ang mga rate at differentials argument ay nangingibabaw. Ang dalawang kaso ay nagpapahiwatig ng magkaibang pagtitiyaga.
Divergence sa loob ng Fed
Ang mga opisyal na komento pagkatapos ng paglabas ay nagsiwalat ng isang malinaw na paghihiwalay. Idiniin ng ilang mga gumagawa ng patakaran na ang panganib sa inflation ay nananatiling mataas at ang patakaran ay kailangang manatiling mahigpit sa loob ng ilang panahon; ang iba ay nag-iingat tungkol sa higit pang paghihigpit at nangangatuwiran na ang isang lumalamig na labor market ay nararapat ng pantay na atensyon. Ang hating iyon ay isang variable mismo: nangangahulugan ito na ang pagpepresyo ng rate-path ay higit na nakasalalay sa papasok na data kaysa sa gabay mula sa anumang solong pagpupulong, na may posibilidad na panatilihing mataas ang panandaliang pagkasumpungin.
Institusyonal na pananaw: ang medium-term na kaso para sa dollar index
Itinaas ng ilang institusyon ang kanilang panandaliang pagtataya sa dolyar pagkatapos ng data. Sa isang kamakailang pampublikong halimbawa, ang tatlong buwang pagtataya para sa dollar index ay itinaas sa 101.5 habang ang labindalawang buwang tawag ay pinanatili sa 99, sa argumento na ang solidong malapit na paglago, malagkit na core inflation at positibong real rate differentials ay sumusuporta sa dolyar, ngunit dapat itong lumambot nang katamtaman habang nagbabago ang kapaligiran ng patakaran. Ang balangkas na iyon - matatag na maikling termino, mas malambot na katamtamang termino - ay tumutulong sa mga mangangalakal na paghiwalayin ang kanilang abot-tanaw sa pangangalakal mula sa kanilang hawak na abot-tanaw sa halip na i-extrapolate ang panandaliang momentum sa isang pangmatagalang trend.
Ang paggawa ng mga variable sa mga executable na kundisyon
Sa halip na hulaan ang direksyon, isulat muna ang tatlong nakikitang kondisyon at pagkatapos ay magpasya kung lalahok. Una, ang paparating na inflation o paglabas ng trabaho ay patuloy na nakakagulat sa pagtaas? Pangalawa, maaari bang hawakan ng dalawang taong ani ng Treasury ang pangunahing saklaw nito? Pangatlo, ang dollar index ba ay malinis o malinaw na tinatanggihan ang 102.8 hanggang 103 na lugar? Kung isang kundisyon lang ang matutugunan, gupitin ang laki o patuloy na maghintay. Kung magkasalungat ang mga kondisyon, huwag pilitin ang direksyon. Ang pagtatakda ng pamantayan nang maaga ay nag-aalis ng maraming emosyonal na pangangalakal pagkatapos ng paglabas ng data.