連續虧損後：先調部位還是先調策略

先區分兩種虧損

連續虧損有兩種性質完全不同的來源。第一種是策略正常回撤：策略的勝率與賠率決定了它在任何一段樣本中都可能出現連續虧損，只要單筆風險控制在計劃內，回撤本身不構成策略失效的證據。第二種是策略已失效：市場狀態發生了結構性變化，原本有效的假設不再成立。

混淆這兩種情形，會導致兩個方向相反的錯誤——把正常回撤誤判為失效而頻繁更換策略，或者把失效誤判為回撤而持續加倉。

判斷依據：三項對照

第一，虧損的性質。若每筆虧損都發生在計劃內的停損位置，屬於正常回撤；若出現多筆滑點明顯、或超出計劃停損的虧損，說明執行環節存在問題。

第二，市場狀態是否變化。當前環境的特點是波動率抬升：布蘭特原油站上 100 美元、現貨黃金單日振幅達到百美元量級。如果您的策略是在低波動時期設計的，波動率變化本身就是需要重新評估的因素。

第三，樣本量是否足夠。以勝率 40%、賠率 2:1 的策略為例，在二十筆樣本中出現連續五筆虧損屬於正常範圍。樣本不足時，任何結論的穩定性都很差。

處理順序：先降部位，再判斷

推薦的順序是：第一步立即把單筆風險下調至原水平的一半，這一步不需要等待任何結論，它的作用是給判斷留出時間。第二步按上述三項對照做診斷。第三步根據診斷結果，決定是恢復原部位、調整引數，還是停用策略。

不要做的事

第一，不要在連續虧損後立刻反向操作，這通常意味著讓情緒參與了決策。第二，不要透過放大部位來「追回」虧損，這會讓單筆風險超出計劃上限。第三，不要在樣本不足的情況下大幅修改引數——修改的引數越多，越難判斷改進來自哪一處。

記錄什麼

每次連續虧損結束後，建議記錄三項：虧損筆數、最大回撤金額與帳戶權益的比值、以及每筆虧損是否在計劃停損範圍內。這三項資料積累下來，才能回答「當前的回撤是否仍在策略的正常範圍內」這個問題。