Was den Dollar wirklich stützt: Zinsunterschiede und Positionierung
Break the dollar's direction into three trackable parts: rate differentials, risk sentiment and positioning.
Zinsunterschiede: die direkte Quelle der Dollarstärke
Der Dollarindex schloss am 14. Oktober bei 102,53, einem 18-Monats-Hoch. Der direkte Treiber ist die Tarifdifferenz. Der US-Verbraucherpreisindex für September stieg im Jahresvergleich um 3,7 % und im Monatsvergleich um 0,6 % und lag damit beide über den Erwartungen, wodurch die kumulative Wahrscheinlichkeit einer weiteren Zinserhöhung der Fed vor Jahresende auf über 85 % steigt. Die Renditen der US-Staatsanleihen stiegen entsprechend, was den Zinsvorteil des Dollars verstärkte.
Das direkteste Maß für die Differenz ist die Differenz zwischen der Rendite zweijähriger Staatsanleihen und der Rendite zweijähriger Staatsanleihen der Gegenparteiwährung. Wenn sich die Kluft vergrößert, gewinnt der Dollar an Unterstützung. Wenn es kleiner wird, schwindet diese Unterstützung.
Risikostimmung: Nachfrage nach sicheren Häfen und Liquidität
Der Dollar ist sowohl ein sicherer Hafen als auch die globale Abwicklungswährung. Wenn das geopolitische Risiko zunimmt – zum Beispiel Bedenken hinsichtlich einer Versorgungsunterbrechung im Nahen Osten, die den Ölpreis in die Höhe treibt –, steigt die Nachfrage nach Dollar-Liquidität und stellt eine zweite Unterstützungsebene dar. Diese Schicht hält normalerweise weniger lange an als die Zinsdifferenz, ist aber bei einem Ereignisschock von größerer Bedeutung.
Positionierung: die Hauptquelle kurzfristiger Volatilität
Wenn sich der Markt über die Richtung einig ist, konzentriert sich die Positionierung auf eine Seite. Auch wenn sich die Fundamentaldaten nicht ändern, kann die Auflösung der überfüllten Positionierung zu erheblicher Volatilität führen. Die Positionierung lässt sich üblicherweise anhand nichtkommerzieller Nettopositionen am Terminmarkt und Risikoumkehrungen bei wichtigen Währungsoptionen beobachten.
Beachten Sie, dass Positionsdaten ein nachlaufender Indikator sind. Sein Wert liegt darin, den Zustand des Gedränges zu ermitteln, und nicht darin, den Umzug nächste Woche vorherzusagen.
Wie die drei Variablen kombiniert werden
Ein praktikabler Rahmen: Wenn die Differenz größer wird und die Positionierung nicht überfüllt ist, ist die Wahrscheinlichkeit einer Trendfortsetzung relativ hoch. Wenn sich die Differenz vergrößert, aber die Positionierung überfüllt ist, achten Sie auf einen periodischen Rückzug. Wenn sich die Differenz verringert, während die Positionierung überfüllt ist, ist dies die Kombination, bei der Dollar-Long-Positionen am meisten reduziert werden müssen.
Was würde die aktuelle Ansicht ändern?
Drei Entwicklungen sind es wert, beobachtet zu werden: eine anhaltende Abschwächung der US-Beschäftigungsdaten, ein Rückgang der Inflationserwartungen und eine Änderung in der Sprache der Fed-Beamten. Nehmen wir zum Beispiel die Lohn- und Gehaltsabrechnungen vom September: 29.000 neue Arbeitsplätze gegenüber einer Prognose von 90.000, doch ein einziger Monat reicht nicht aus, um den Kurs zu ändern – eine Neubewertung erfordert eine kontinuierliche und umfassende Schwäche.