Oro tra 4.100 e 4.200: rendimenti reali contro domanda di beni rifugio

Due forze che tirano in direzioni opposte

Il 14 ottobre l'oro spot è stato scambiato intorno ai 4.165 dollari. Dopo la pubblicazione dell'IPC statunitense il 15 ottobre, i futures dell'oro COMEX si sono attestati in ribasso dell'1,2% a 4.127,3 dollari, mentre l'oro spot ha ceduto brevemente 4.100 dollari intraday, prima di recuperare a circa 4.155 dollari il 16 ottobre.

Ciò si basa su due forze opposte: l’aumento dei rendimenti reali che grava sull’oro e la domanda geopolitica di beni rifugio che lo sostiene.

Il problema: i rendimenti reali e il dollaro

L’oro non paga interessi, quindi l’aumento dei rendimenti reali aumenta il costo opportunità di detenerlo. L'IPC statunitense di settembre è aumentato del 3,7% su base annua e dello 0,6% su base mensile, entrambi al di sopra delle aspettative, spingendo la probabilità cumulativa del mercato di un rialzo della Fed prima della fine dell'anno sopra l'85%. Il 14 ottobre l'indice del dollaro ha chiuso a 102,53, il massimo degli ultimi 18 mesi. Questa combinazione rappresenta un chiaro ostacolo per l’oro.

Il supporto: rischio geopolitico e domanda di allocazione

Il rischio di interruzione dell’offerta in Medio Oriente ha mantenuto il greggio Brent vicino a 106 dollari, e la domanda di beni rifugio fornisce all’oro un cuscinetto. Il 15 ottobre l'oro è rimbalzato rapidamente da 4.130 dollari nonostante i dati aggressivi, che mostrano che ci sono acquirenti sui ribassi.

Tre indicatori che vale la pena monitorare

In primo luogo, il rendimento reale dei decennali statunitensi, approssimato dal rendimento nominale della stessa scadenza meno le aspettative di inflazione. In secondo luogo, se l'indice del dollaro può mantenersi al di sopra di 102. In terzo luogo, i cambiamenti nelle disponibilità degli ETF sull'oro: la direzione degli afflussi e dei deflussi spesso rivela l'intento di allocare il denaro meglio del prezzo di un singolo giorno.

La portata e le condizioni di invalidazione

4.100 e 4.200 costituiscono l'attuale intervallo di riferimento. Una chiusura superiore a 4.200 seguita da un nuovo test che regge suggerirebbe che la domanda di beni rifugio e di allocazione abbia ripreso il sopravvento. Una chiusura sotto i 4.100 con un rimbalzo debole indicherebbe che dominano i rendimenti reali, spostando il prossimo riferimento verso i 4.000 dollari.

Un avvertimento: la volatilità dell'oro è aumentata notevolmente. Un intervallo giornaliero di centinaia di dollari significa che il dimensionamento delle posizioni e le impostazioni degli stop riportati da un regime più tranquillo aumenteranno materialmente l’esposizione al rischio.