Or entre 4 100 et 4 200 : rendements réels versus demande de valeur refuge
Divisez les moteurs de l'or en rendements réels et demande de valeur refuge, et suivez chacun séparément plutôt que de lire l'évolution globale des prix.
Deux forces tirant dans des directions opposées
L'or au comptant s'échangeait à près de 4 165 dollars le 14 octobre. Après la publication de l'IPC américain le 15 octobre, les contrats à terme sur l'or du COMEX ont reculé de 1,2% à 4.127,3 dollars et l'or au comptant a brièvement perdu 4.100 dollars en cours de journée, avant de remonter aux alentours de 4.155 dollars le 16 octobre.
Ce changement s’explique par deux forces opposées : la hausse des rendements réels qui pèse sur l’or et la demande géopolitique de valeur refuge qui le soutient.
Le frein : les rendements réels et le dollar
L’or ne rapporte aucun intérêt, donc la hausse des rendements réels augmente le coût d’opportunité de sa détention. L'IPC américain en septembre a augmenté de 3,7 % sur un an et de 0,6 % sur un mois, tous deux supérieurs aux attentes, poussant la probabilité cumulée du marché d'un relèvement de la Fed avant la fin de l'année au-dessus de 85 %. L'indice du dollar a clôturé à 102,53 le 14 octobre, soit un plus haut depuis 18 mois. Cette combinaison constitue clairement un vent contraire pour l’or.
Le support : risque géopolitique et demande d’allocation
Le risque de rupture d'approvisionnement au Moyen-Orient a maintenu le brut Brent à proximité de 106 dollars, et la demande de valeur refuge fournit à l'or un tampon. Le 15 octobre, l'or a rebondi rapidement de 4 130 dollars malgré les données bellicistes, qui montrent qu'il y a des acheteurs en baisse.
Trois indicateurs à suivre
Premièrement, le rendement réel américain à 10 ans, approximé par le rendement nominal de la même échéance moins les anticipations d’inflation. Deuxièmement, si l'indice du dollar peut se maintenir au-dessus de 102. Troisièmement, les changements dans les avoirs des ETF sur l'or – la direction des entrées et des sorties révèle souvent l'intention d'allocation de l'argent mieux que le prix d'une seule journée.
La portée et les conditions d’invalidation
4 100 et 4 200 constituent la fourchette de référence actuelle. Une clôture au-dessus de 4 200 suivie d'un nouveau test qui se maintiendrait suggérerait que la demande de valeur refuge et d'allocation a repris le dessus. Une clôture en dessous de 4 100 avec un faible rebond indiquerait que les rendements réels dominent, faisant baisser la prochaine référence vers 4 000 dollars.
Attention : la volatilité de l'or s'est sensiblement accrue. Une fourchette quotidienne de plusieurs centaines de dollars signifie que la taille des positions et les paramètres de stop hérités d'un régime plus calme augmenteront considérablement l'exposition au risque.