Điều thực sự hỗ trợ đồng đô la: chênh lệch tỷ giá và định vị

Chênh lệch tỷ giá: nguồn trực tiếp tạo nên sức mạnh của đồng đô la

Chỉ số đô la đóng cửa ở mức 102,53 vào ngày 14 tháng 10, mức cao nhất trong 18 tháng. Động lực trực tiếp là chênh lệch tỷ giá. CPI tháng 9 của Mỹ tăng 3,7% so với cùng kỳ năm ngoái và 0,6% so với tháng trước, cả hai đều cao hơn kỳ vọng, đẩy xác suất tích lũy về một đợt tăng lãi suất nữa của Fed trước cuối năm lên trên 85%. Lợi suất trái phiếu kho bạc đầu vào tăng tương ứng, củng cố lợi thế tỷ giá của đồng đô la.

Thước đo trực tiếp nhất của sự khác biệt là khoảng cách giữa lãi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn hai năm và lợi suất hai năm của đồng tiền đối tác. Khi khoảng cách mở rộng, đồng đô la sẽ được hỗ trợ. Khi nó thu hẹp lại, sự hỗ trợ đó mất dần.

Tâm lý rủi ro: nơi trú ẩn an toàn và nhu cầu thanh khoản

Đồng đô la vừa là nơi trú ẩn an toàn vừa là đồng tiền thanh toán toàn cầu. Khi rủi ro địa chính trị gia tăng - ví dụ, mối lo ngại về gián đoạn nguồn cung ở Trung Đông đẩy giá dầu lên cao - nhu cầu thanh khoản bằng đồng đô la tăng lên, tạo ra lớp hỗ trợ thứ hai. Lớp đó thường tồn tại ít lâu hơn chênh lệch tỷ giá, nhưng nó quan trọng hơn khi xảy ra cú sốc sự kiện.

Định vị: nguồn chính của biến động ngắn hạn

Khi thị trường hình thành sự đồng thuận về phương hướng, việc định vị sẽ tập trung vào một phía. Ngay cả khi không có thay đổi nào về các nguyên tắc cơ bản, việc tháo gỡ định vị đông đúc có thể tạo ra sự biến động đáng kể. Cách thông thường để quan sát định vị là thông qua các vị thế ròng phi thương mại trên thị trường tương lai và đảo ngược rủi ro trong các quyền chọn tiền tệ chính.

Lưu ý rằng dữ liệu định vị là một chỉ báo trễ. Giá trị của nó nằm ở việc xác định tình trạng đông đúc chứ không phải ở việc dự đoán động thái của tuần tới.

Làm thế nào ba biến kết hợp

Một khuôn khổ khả thi: khi chênh lệch mở rộng và định vị không đông đúc, xác suất tiếp tục xu hướng là tương đối cao. Khi chênh lệch mở rộng nhưng định vị quá đông, hãy chú ý đến hiện tượng giật lùi định kỳ. Khi sự chênh lệch thu hẹp trong khi định vị đông đúc, đó là sự kết hợp mà đồng đô la mong muốn giảm bớt nhất.

Điều gì sẽ thay đổi chế độ xem hiện tại

Ba diễn biến đáng theo dõi: dữ liệu việc làm của Mỹ suy yếu kéo dài, kỳ vọng lạm phát giảm và sự thay đổi trong ngôn ngữ của các quan chức Fed. Hãy lấy bảng lương tháng 9: 29.000 việc làm được bổ sung so với dự báo là 90.000, tuy nhiên chỉ một tháng là không đủ để thay đổi lộ trình - việc định giá lại đòi hỏi điểm yếu liên tục và rộng khắp.