Korrelationsförskjutningar: justering av en multiinstrumentbok när dollarn stärks

Varför samband förändras

Korrelation mellan tillgångar är inte en konstant; det beror på den förare som för närvarande dominerar marknaden. När kursförväntningarna leder, rör sig dollarn och guldet vanligtvis omvänt. När den geopolitiska risken leder kan dollarn och guldet stärkas tillsammans eftersom de delar en fristadskaraktär. Mitten av oktober befinner sig i övergången mellan dessa två regimer: KPI som slog förväntningarna höjde ränteförväntningarna, medan utbudsrisken i Mellanöstern höjde efterfrågan på säker tillflyktsort.

Det aktuella korrelationstillståndet

15 oktober var representativ. Efter KPI steg dollarindexet och guld tappade 4 100 dollar - en klassisk negativ korrelation. Men guldet återhämtade sig sedan snabbt från 4 130 dollar medan dollarindex gav tillbaka det mesta av sin vinst in i slutet, vilket försvagade styrkan i det negativa förhållandet. Efterfrågan på säker tillflyktsort konkurrerar med prisföraren.

Tre fällor på portföljnivå

För det första, positioner som ser diversifierade ut men som inte är det. Att vara kort EUR/USD och kort GBP/USD samtidigt är i sak en lång dollarposition och därför en risk. Second, simultaneous stop-outs. När två instrument är starkt korrelerade utlöser en enda händelse båda stopp och den realiserade förlusten är summan. Third, compounded margin usage. Högkorrelerade positioner ger flytande förluster samtidigt under stress, så marginalkraven stiger samtidigt.

Hur man justerar

Steg ett: beräkna rullande korrelationer mellan varje position och dollarindex över samma fönster, säg sextio handelsdagar, och gruppera allt över 0,7 i en hink. Steg två: ställ in den totala riskgränsen per hink snarare än per position. Steg tre: innan en viktig release eller händelse, kontrollera portföljens kombinerade flytande förlust under ett stressscenario.

När ska man aktivt minska korrelationen

När korrelationerna stiger till historiska toppar fungerar diversifiering minst bra och du bör aktivt minska antalet positioner i samma hink. Omvänt, när korrelationerna är låga och förarna är oberoende, fungerar diversifiering bäst och du kan hålla fler positioner inom samma totala riskgräns.