Почему меняются обменные курсы: процентные ставки, инфляция и курс политики

Валютный курс – это относительная цена

Когда пара EUR/USD растет, это может быть связано с укреплением евро или ослаблением доллара. Определение того, что требует сравнения политики и роста обеих экономик. Вот почему анализ Форекс необходимо проводить по парам: данные по США сами по себе не могут сказать вам направление пары EUR/USD без соответствующих данных из еврозоны.

Паритет процентных ставок: дифференциал устанавливает форвардную премию.

Самым фундаментальным соотношением в международных финансах является паритет процентных ставок. Покрытый процентный паритет гласит, что разница между форвардными и спот-ставками двух валют должна равняться разнице между их процентными ставками; в противном случае существовал бы безрисковый арбитраж. На практике CIP отклоняется из-за контроля за движением капитала, транзакционных издержек и ограничений баланса, но он остается эталоном для понимания форвардных котировок.

Непокрытый процентный паритет означает, что теоретически ожидается, что более высокодоходная валюта обесценится примерно на размер разницы. Это объясняет, почему «покупайте высокодоходные активы» не является безрисковым арбитражем: в керри-трейде прибыль возникает из-за разницы, тогда как риск возникает из-за движения обменного курса, и это движение часто намного больше, чем разница.

Ставки политики являются наиболее прямым драйвером

Учетная ставка, устанавливаемая центральным банком, является источником всех различий на рынке. Основными центральными банками, которые следует отслеживать, являются Федеральная резервная система, Европейский центральный банк, Банк Японии и Банк Англии. В середине октября 2026 года ситуация с ставками была примерно следующей: ЕЦБ повысил ставку по депозитам до 2,50% в сентябре; Банк Японии повысил учетную ставку до 1,25% 18 сентября; Банк Англии сохранил базовую ставку на уровне 3,75%.

Как данные попадают на путь политики

Данные не определяют обменный курс напрямую; они продвигают его, изменяя ожидания рынка относительно курса политики. Цепочка проходит: данные → ожидания инфляции и роста → ожидаемый курс политики → дифференциал ставок → обменный курс.

Возьмем два набора данных США за сентябрь 2026 года. По инфляции индекс потребительских цен вырос с 3,4% до 3,7% в годовом исчислении против консенсус-прогноза в 3,6%; месячная ставка составила 0,6%, самая большая за пять месяцев; Базовый индекс потребительских цен вырос на 0,3% за месяц. Что касается занятости, число рабочих мест прибавило лишь 29 000 против прогноза в 90 000, уровень безработицы вырос до 4,2%, а июль и август были пересмотрены в сторону понижения в общей сложности на 60 000.

Оба релиза указывают на противоположные направления, однако фактическая реакция рынка склонялась к инфляции: совокупная вероятность еще одного повышения ФРС до конца года превысила 85%, что подразумевает сохранение ставки в октябре и повышение на 25 базисных пунктов в декабре. 14 октября индекс доллара закрылся на отметке 102,53, что является 18-месячным максимумом. Тем временем исследование потребительских ожиданий Федерального резервного банка Нью-Йорка показало, что годовые инфляционные ожидания выросли с 3,58% до 3,9%.

Вывод из этого случая: хотя инфляция остается выше целевого показателя, незначительное влияние данных по инфляции на траекторию политики обычно больше, чем влияние данных о занятости. Оценка весов важнее, чем запоминание чисел.

Три категории данных для отслеживания

• Инфляция: ИПЦ, ИЦП, базовая инфляция, исследования инфляционных ожиданий.
• Занятость: количество рабочих мест в несельскохозяйственном секторе, уровень безработицы, уровень экономической активности, заявки на пособие по безработице.
• Политика: решения по ставкам, протоколы заседаний, официальные комментарии.

Точные даты и время публикации публикуются национальными статистическими агентствами и могут использоваться для предварительного планирования размера позиций и приостановки правил.

Подведение итогов урока и самопроверка

• Обменный курс — это относительная цена, поэтому обе экономики необходимо анализировать как пару.
• Дифференциал ставок является ориентиром для форвардной премии (паритета процентных ставок); Кэрри-трейд зарабатывает дифференциал и несет в себе валютный риск.
• Данные меняют обменный курс, изменяя ожидаемые направления политики, а не напрямую.
• Хотя инфляция остается выше целевого показателя, данные по инфляции обычно имеют больший вес, чем данные о занятости.

Самопроверка: (1) Если инфляция в США превысит ожидания, в то время как занятость ослабнет, доллар с большей вероятностью укрепится или ослабнет и почему? (2) Почему высокодоходную валюту нельзя автоматически покупать?