Buste paga a 29.000 contro una previsione di 90.000: ciò che il mercato sta realmente scontando

I dati stessi: un chiaro raffreddamento

A settembre, su base destagionalizzata, le buste paga non agricole statunitensi hanno creato 29.000 posti di lavoro rispetto a un consenso di 90.000. Luglio e agosto sono stati rivisti al ribasso di un totale di 60.000 unità e il tasso di disoccupazione è aumentato dal 4,1% al 4,2%. Per settore, il tempo libero, l’ospitalità e l’istruzione del governo locale sono stati i principali ostacoli. Letto da solo, il comunicato evidenzia un marginale indebolimento del mercato del lavoro.

Tuttavia, il dollaro non ha registrato un trend al ribasso dopo il rilascio. Comprendere che la non reazione significa rimettere i dati nella catena in cui vengono effettivamente utilizzati.

Collegamento uno: un solo mese è rumoroso

Le prime stampe delle buste paga sono sempre state riviste sostanzialmente, e una revisione combinata al ribasso di 60.000 per luglio e agosto è di per sé la prova che la lettura di un singolo mese è instabile. La media mobile a tre mesi è ancora vicina a 50.000, le richieste di disoccupazione rimangono basse e il tasso di partecipazione è aumentato di 0,2 punti percentuali al 61,8%: solo il risanamento dal lato dell’offerta fa aumentare il tasso di disoccupazione. Messi insieme, questi segnali non sono sufficienti perché il mercato possa leggere 29.000 come l’inizio di una recessione.

Collegamento due: la posizione dell’inflazione determina il peso della politica

L'IPC per lo stesso mese è salito al 3,7% su base annua, con un dato mensile dello 0,6%, il più alto in cinque mesi. Con l’inflazione ancora al di sopra del target e i prezzi dell’energia mantenuti elevati dalle tensioni in Medio Oriente, un marginale indebolimento dell’occupazione non è sufficiente per cambiare la direzione della politica. L'indagine sulle aspettative dei consumatori della Fed di New York ha mostrato che le aspettative di inflazione a un anno sono aumentate dal 3,58% al 3,9% - il tipo di segnale che la Fed osserva più da vicino.

Collegamento tre: la determinazione del prezzo riguarda la probabilità, non la direzione

Il mercato attualmente prevede che la Fed manterrà i tassi a ottobre e aumenterà di 25 punti base a dicembre, con una probabilità cumulativa superiore all'85% per un rialzo prima della fine dell'anno. Ciò significa che i dati sull’occupazione di un solo mese dovrebbero indebolirsi in modo persistente e attraverso diversi rilasci per appiattire quel percorso. Un punto dati non può modificare il percorso; può solo cambiare la fiducia ad esso collegata.

Cosa può fare un trader con questo

In primo luogo, giudicare “se i dati sono buoni o cattivi” separatamente da “lo spostamento dei prezzi”: tra i due si trova un percorso politico. In secondo luogo, la prima mossa dopo un rilascio di solito coincide con la peggiore liquidità della sessione, quando gli spread si allargano e lo slittamento è evidente; entrare lì significa aumentare volontariamente i costi. In terzo luogo, il segnale realmente scambiabile è se il prezzo e la politica dei prezzi divergono in modo persistente dopo il rilascio. L’indebolimento dell’occupazione mentre l’aumento dei prezzi resta fermo è il momento in cui gli acquirenti a lungo termine del dollaro dovrebbero diventare cauti.